Mange spørger, om vi skal skrue ned for risikoen, altså sælge ud af aktierne, når kurserne svinger ekstra meget, som de gør i øjeblikket. Og så skrue op igen, når det er mere roligt. Ræsonnementet er, at man på den måde kan skabe ekstra afkast. Holder det vand?
Risiko sælger aviser
Det er populært for pressen at skrive om risiko på aktiemarkederne. Og med det henvises der ofte til udsvingene i kurserne fra dag til dag. Der er sågar et mål for udsvingene, nemlig VIX-indekset som pressen elsker at skrive om. For at give det ekstra krydderi kaldes VIX også for Frygtens Index. Ifølge VIX-indekset er der stor risiko i markederne i disse dage: Det er blot en anden måde at udtrykke, at aktiekurserne svinger mere end de sædvanligvis gør, både op og ned.
Giver det ekstra afkast at skrue op og ned for risikoen?
Svaret på overskriften er nej. For det første hviler det på antagelsen om, at man taktisk kan skabe merværdi, efter omkostninger ved hyppigt at shoppe ind og ud af aktiemarkederne. Det er veldokumenteret, at den taktik efterlader investor med en slankere pengepung.
Drømmen om merværdi er dog en ønskesituation for bankerne, der lever af handelsindtægter. For hvem er det man typisk handler med? Det er sandsynligvis en af de 50 største finansielle institutioner i verden, der i dag står for mere en 80 procent af al handel. Hvem vil seriøst forsøge at udmanøvrere dem? Som den finansielle forfatter Bill Bernstein siger det: ”Når du handler en masse værdipapirer, så tænk på det som en tenniskamp i tåge, hvor du ikke kan se hvem du spiller imod – og når tågen endelig letter, så smiler og vinker Williams-søstrene til dig fra den anden side af nettet”.
For det andet fører taktikken til investering baseret på følelser, fx når man har læst en artikel i Børsen eller lignende. For nogle uger siden handlede overskrifterne om Grækenland, og det er åbenbart glemt nu. I disse dage er det Kinas politiske og makroøkonomiske situation, og de færreste forudsagde Kinas devaluering i tide. Derudover er der meget fokus på renteniveauet i USA. I næste uge er det noget helt fjerde. Til dem der først vil skruen op for risikoen, når der er faldet ro på markedet, er beskeden: I kommer til at vente meget, meget længe.
Min pointe er: Der er altid risiko ved investering. Mindre udsving i en periode er ikke lig lav risiko. Var der lav risiko frem til august som VIX-indekset indikerede? Nej – ligesom der heller ikke var mindre risiko for indbrud i mit hus i foråret, blot fordi jeg ikke havde indbrud i perioden.
Som investor med en lang horisont bør man kigge mindre på de kortsigtede udsving. I stedet bør man fokusere på, at man har den ønskede fordeling mellem aktier og obligationer, som man kan leve med i al slags vejr. Risikostyring er blandt andet at sørge for, at avisartikler og kursudsving ikke dikterer den aktieandel, man har bestemt sig for. Den største risiko er, at man opgiver sin udmærkede investeringsplan undervejs, kaster kortene og står kontant i lange perioder og dermed går glip af afkast.