Fornylig fik debatten om aktiv eller passiv investering et kontroversielt indspark fra professor i finansiering Michael Møller, der i Børsen redegjorde for sin ”terningteori”. Michael Møller foreslår, at danskerne placerer deres opsparing i danske aktier. ”Du skal være ydmyg og slippe forestillingen om, at du eller din rådgiver kan forudsige vinderaktierne”. Så, frem med terningen, når du vælger aktier. Byg porteføljen op over tid ved at handle i større klumper. 15-20 aktier i alt er tilstrækkeligt, siger han.
Michael Møllers kæphest er, at du skal være mere end tilfreds med at opnå markedsafkastet. Har du høje løbende omkostninger, eksempelvis gennem danske investeringsforeninger, så vil du, før eller siden, halte efter markedet. Det er de store tals lov.
William Bernstein har lavet eksperimenter, hvor han har sammensat tusind forskellige porteføljer, der hver indeholdt 15 aktier, som man beholder i 30 år. Altså stort set Michael Møllers eksperiment udført i praksis. Afkastene i porteføljerne var vidt forskellige og altså ofte meget langt fra markedsafkastet – både under og over. Et eksempel på det er, at markedet giver 10 procent, mens investorer med terningkastet får 5 eller 15 procent. Denne strategi bygger med andre ord i høj grad på tilfældigheder. Bernsteins konklusion er klar: At undlade at sprede sine aktieinvesteringer er som at spille i Las Vegas. Kun en tåbe påtager sig den ekstra risiko.
Michael Møller er selv den første til at kritisere terningmodellen. Men den rejser det vigtige spørgsmål: Hvor meget skal man som investor betale for at få spredt risikoen? Når det koster to procent af den investerede formue i danske aktieinvesteringsforeninger, mener Michael Møller, at prisen er alt for høj. Reducerer du dit årlige afkast fra 8% til 6%, så halverer du dit totale afkast over en periode på 30 år. Det er alvorlig ”investormodvind”. Derfor er Michael Møllers råd yderst relevant.
Men det er egentlig ligetil at løse denne udfordring om at få spredt risikoen: Benyt de billige indeksfonde og ETF [1]’er. De findes, og de vinder frem. Hvorfor være i terningens vold, hvis du kan eje eksempelvis 500 europæiske aktie igennem en billig indeksfond, hvor dine nettoomkostninger er 0,1 procent af det investerede beløb årligt? Ja, det er muligt – det kunne du kun drømme om for 10 år siden som dansk investor. Aktive investorer som Lars Tvede anbefaler det. Ja, selv Warren Buffett!
Den dag alle danskere kan investere i superbillige fonde uden skatteforhindringer og tåbelige danske bankgebyrer, er jeg sikker på at Michael Møller vil lægge terningen til side og sige: ”Køb bredt, køb billigt”. Med ro i maven.