Download E-BOGJulen nærmer sig, og sæsonen for forudsigelser om markederne er gået ind. Vanguards seneste prognose er – igen – afdæmpet hvad angår amerikanske aktier. Anderledes lovende tegner det i Morgan Stanleys ”2026 Investment Outlook”, der ser en solid stigning i S&P500 på 14 procent.
Hvad kan du som investor bruge den slags til? Ikke meget andet end at blive mindet om, at finansielle markeder består af en masse aktører med forskellige meninger, tidshorisonter, fornemmelser og vurderinger, nogle mere positive end andre. Det enorme sammensurium af kortsigtede spekulanter og langsigtede investorer, af småsparere og pensionskasser osv., er netop hvad der menes med et marked. Og aktiemarkedet synes fordømt svært at slå.
Kunstig intelligens – en boble?
I den forstand er det pudsigt, at ”alle” synes at vide, at den såkaldte AI-boble snart vil briste. Hver gang aktier falder et par procent, og det gør de utallige gange i løbet af et år, finder AI-frygten prompte vej til overskrifterne. Når kurserne straks efter stiger igen, se bare på eksemplerne i november måned, kan man læse tågenyheder som ”kurserne stiger på baggrund af mindsket AI-uro”, som om journalisten har interviewet flere tusind mennesker, der med hånden på biblen bekendtgjorde, at deres AI-frygt var faldet over natten, hvorfor de nu er villige til at købe flere aktier til en lidt højere kurs.
Måske det virkelig tragikomiske omkring den slags nyheder er, at de er…AI-skabte!
Så lad os få det sort på hvidt: Jeg ved ikke, hvad det nye investeringsår vil bringe. Ingen ved det, heller ikke de store finanshuse. Derfor er brede porteføljer stadig en glimrende måde at få din opsparing til at vokse, uden at du løber en stor risiko.
Det er helt normalt
”Jamen, hvad så i foråret, da Trump lancerede sin særlige udgave af ”toldtabellen”? Da styrtdykkede aktierne.”
Ja, rart var det jo ikke. Men i skrivende stund er globale aktier steget 8-10 procent siden nytår, og obligationer knap 4 procent. Begge dele flugter perfekt med de historiske afkastdata, og hvad du rimeligvis kan forvente af vores to gode investeringsvenner på den lange bane. Obligationerne har været stabiliteten selv, også som forventet. At aktierne har været anderledes volatile, ja også det er helt efter bogen. Som man siger: Vil du sove godt (køb obligationer) eller spise godt (køb aktier)?
Zoomer man ind på aktiemarkederne, finder man som altid store forskelle i år: Danske aktier har igen kørt med bremsen trukket. Value-aktier i Europa er oppe med mere end 25 procent. Hårdt screenede porteføljer (SRI) halter langt efter markedet. En aktiedarling skuffer stort (måtte nævne Novo), en anden vækker fornyet beundring (Nvidia). Rollerne er sjældent de samme, men de store forskelle ser vi år efter år.
Plus ça change…
Og der er mere af samme: Rentekurven har normaliseret sig (korte renter lavere end de lange). Alle er eksperter i det, der den seneste tid er steget voldsomt, i dette tilfælde guldprisen og nationalbankernes opkøb heraf. Alle og enhver kunne se, at europæiske forsvarsaktier ville stige helt vildt, og mange føler at de er gået glip af en fed trend – uden at vide, at den niche ikke har oplevet samme stigninger som resten af aktiemarkedet det sidste halve år.
ESMA, et slags europæisk finanstilsyn, viste i oktober i en analyse, at ”Når kunder betaler for at investere via investeringsforeninger, går næsten halvdelen af pengene til de banker, som distribuerer investeringsfondene” ifølge Børsen. Myndighederne er bekymrede. Lyder sørme også velkendt.
Bitcoin er i rødt territorie i år og har smidt 25 procent de seneste par måneder. Og som en analytiker tørt bemærkede: ”Bitcoin er faldet til kurs 85.000. Nu mangler den bare at sætte sig yderligere 85.000, så er den på fair value.”
Opsummering
2025 er på mange måder et skønt mini-eksempel på, hvad man kan forvente at opleve på sin lange investeringsrejse, det være sig kursudvikling, nyheder, forvirrende afkastforskelle og tiltalende investeringshistorier, der oftest gør mere skade end gavn. En fast investeringsstrategi er designet til at forstyrre vores sparsomme opmærksomhed minimalt.
At afkastet på både aktier og obligationer i år ser ud til at blive ”normalt” – i den forstand at det matcher med de langsigtede afkastforventninger – ja det er faktisk ganske usædvanligt. Mit bedste råd til dig er derfor: Forvent at de kommende år vil byde på både fest og farver og bål og brand på markederne. For det er helt normalt.
//Jesper (helt uden brug af AI)
P.S. Hvis du savner noget om forventningerne til den amerikanske dollar, som mange har spurgt til i år, hvor den er faldet med ti procent, følger her Morgan Stanleys Key Takeaway fra rapporten øverst: ”The U.S. dollar could weaken early in 2026 but rebound in the second half.” Jeg undlader at oversætte budskabet, som vist kan kaldes en helgardering med nytårslivrem og juleseler!
