Download E-BOGTredje kvartal gav positive afkast på både aktier og obligationer. Stigningerne var for en sjælden gangs skyld på linje med de langsigtede afkastforventninger i løbet af tre måneder, nemlig omtrent 2% på aktier og knap 1% på obligationer. Trods mange opfordringer om stabile afkast kan vi ikke forvente, at markederne serverer samme ret for os i fremtiden. Du kan læse mere om rimelige forventninger til udsving på aktier HER.
Der er fortsat variabel fart på de forskellige dele af aktiemarkedet i år. Danske aktier er i rødt, ikke mindst trukket ned af den seneste deroute for Danske Bank. Nye markeder er ligeledes i minus siden nytår, og de fundamentale nøgletal for disse såkaldte emerging markets ser stadig mere attraktive ud sammenlignet med resten af aktiemarkedet. Europæiske aktier er i et lille plus for året, og prisen per indtjeningskrone (P/E) er her på niveau med det historiske gennemsnit på 15.
Det positive aktieafkast i 2018 er båret af amerikanske aktier, der samlet set er steget 13% inklusiv lidt dollarmedvind. Det er i udpræget grad de største IT-selskaber, der ligger bag de pæne kursstigninger de seneste år. Value-investorer som Warren Buffett har således ikke kunnet holde trit med sit hjemmemarked i år (ej heller de seneste 10 år, for den sags skyld). Ingen ved hvor længe den udvikling vil fortsætte, for aktiemarkedet lytter sjældent til snusfornuftige betragtninger på den korte bane. Men givet en P/E på 25 på de største amerikanske selskaber, altså markant dyrere aktier end i resten af verden, er jeg skeptisk til at øge eksponeringen mod amerikanske aktier. Kort sagt, jeg er glad for at have dem i porteføljen, og vi geninvesterer gerne afkastet fra amerikanske aktier i andre dele af aktiemarkedet i den løbende rebalancering.
På obligations-siden bidrager højrenteobligationerne samlet set med godt 1% i det forgangne kvartal. Emerging markets obligationer har fået pæne hug i år trods en stigning på 5% de seneste uger. Amerikanske højrenteobligationer har trukket læsset med 7% år-til-dato. Den effektive rente på disse to markeder er på 6%, så der er belønning i udsigt for at leve med deres kursudsving fremover.
På obligationerne uden valutaeksponering, der udgør hovedparten af de rentebærende papirer, er udviklingen de seneste tre måneder +0,3%.
