Indeksfonde med gashåndtag

Kan man skabe merafkast ved at kombinere en aktiv og passiv strategi i en investeringsfond? Det mener Nordea Invest, der i denne måned lancerer en ny afdeling under navnet Nordea Invest North America Enhanced. Fondens univers er nordamerikanske aktier, og strategien er at investere ”indeks-nært” krydret med aktive aktievalg.

”Vi mener, at enhanced fonde eliminerer en del af problemet med indeksfonde, fordi vi kan tage enkelte bets og dermed gå udenom en aktie, som vi vurderer er for dyr eller for dårlig,” siger direktør Eric Pedersen, Nordea Invest, til finans.dk og fortsætter:

”Vi tror på, at vi kan give investorerne noget ekstra via aktiv investering. Men det amerikanske marked er notorisk svært, og så kan løsningen være et produkt, der ligger tættere på de billigere passive fonde. Og vi venter at kunne levere et afkast lidt bedre end vores benchmark.”

Problemet med indeksfonde er altså, ifølge Nordea Invest, at de ejer alle de dyre eller dårlige aktier. Det lyder da besnærende at vælge dem fra, ikke?

Men…lige et øjeblik. Hvis Nordea er i stand til at skabe merværdi i forhold til markedet ved at fravælge de såkaldt dårlige selskaber, hvorfor så ikke køre den aktive strategi 100%, så kunderne får det maksimale ud af værdiskabelsen? Den vender vi lige tilbage til i PS’et for neden.

Planen med fonden er at lægge sig tæt op af markedet – som en indeksfond – og så skumme fløden med ”enkelte væddemål”. Lad os gå med på den tanke og antage, at 10% af fonden er aktiv og 90% er passiv. Hvor meget skal de aktive 10% da slå markedet med for at ”levere et afkast lidt bedre end vores benchmark” i hele fonden? Selv med en relativ lav omkostningsprocent på 0,67% skal den aktive del af fonden præstere 6,7% i årligt merafkast for at leve op til målsætningen om at slå markedet med hele fonden. Det er ganske ambitiøs i et ”notorisk svært marked”, som direktøren i Nordea Invest kalder det amerikanske aktiemarked. Et marked som ingen aktive, danske forvaltere har været i nærheden af at slå siden år 2000. Dette er dokumenteret i vores seneste analyse af afkast i danske investeringsforeninger, klik her for se analysen.

Så hvad er egentlig pointen med Nordea Invests nye enhanced-fonde, dvs. indeksfonde med aktivt gashånd? Mit bedste bud er, at Nordea oplever en stigende efterspørgsel efter investeringsløsninger med lave omkostninger. For at holde på kunderne er de nødt til at have noget på hylderne til de mest kritiske investorer. Nordea er udmærket klar over hvilken vej vinden blæser. Men de vil ikke opgive deres aktive verdensbillede, fordi deres indtjening på aktive produkter er mange gange større end på passive fonde. De nye fonde lanceres af nød snarere end af lyst.

Det er positivt for investorer, når fondsomkostningerne sænkes. Men det klinger hult, når det pakkes ind som om aktiv+passiv slår markedet. Det er gammel vin på nye flasker. Det er salg og marketing-spiel. Det er investerings-alkymi.

PS. Nordea Invest har en aktiv afdeling, der heder USA. Siden 1988 – ja, næsten 30 år! – har denne fond underpræsteret sit indeks med 1,3 procent om året. Nu er historiske afkast ikke garanti for fremtidige afkast, men vi tør i hvert fald ikke satse penge på, at Nordea Invest med deres nye fond kommer til at overpræstere i forhold til markedet med 6,7 procent om året, efter periode på 30 års tab til markedet. Sagt med andre ord: det giver ingen mening at tro, at man gennem 30 år underpræsterer stort og så fremover kommer til at overpræstere ekstremt stort.