Download E-BOGAktierne viser sig igen fra den gavmilde side i år og er oppe med +15 procent. Alle bør være glade! Men hvordan kan aktiemarkederne gå så godt, når verden synes mere kaotisk end længe?
Det spørgsmål har jeg fået mange gange på det seneste, og det er ikke svært at forstå, hvor det kommer fra. Tænk blot på hvad vi har oplevet i 2020’erne. Her er et udpluk fra gru- og rædselskabinettet:
- Storm på Kongressen i USA ansporet af den afgående præsident
- Global pandemi og hurtigste aktiecrash på -30% i mands minde
- Smadret økonomi med store flaskehalse
- Rekordstor stigning i inflationen
- Russisk invasion af Ukraine
- Pludseligt stigende renter og obligationstæsk
- Oliepriser på mellem -30 og +140 USD/tønde
- Bear market i 2022, dvs aktiefald på mindst 20%
- Kinesisk ejendomskrise
- Vildt svingende gaspriser
- Utallige skråsikre forudsigelser om recession, stagflation osv.
- Trumptariffer
- Nato i limbo
- Eskalering i Mellemøsten
- Novo kursfald på 70%
- Bekymringer om AI-boble
- Angreb på Iran og lukning af Hormuz-strædet
Listen af ulyksaligheder synes uendelig. Det kan da aldrig gå godt. Eller kan det?
Det finurlige er, at vi overser, at fremtiden altid føles uforudsigelig og på randen af det ukendte og katastrofale. Sådan vil den også opleves fremover, ikke mindst fordi enhver konflikt og udfordring synes at få mediernes fulde bevågenhed. Nu hvor vi ved, hvordan fortiden udspillede sig, så glemmer vi alle bekymringerne, vi havde undervejs. De er bogført, og det gik jo. Men fremtiden, dén er usikker! I den forstand befinder vi os i en evig stresstilstand.
Det er ALDRIG let at være investor.
Det er kontraintuitivt, at man bliver en bedre investor (og lykkeligere menneske) ved at begrænse sin eksponering til alle de dårlige historier. Jo mere man orienterer sig, desto mere bekymret bliver man.
Jeg vurderer, at det aldrig har været vanskeligere at holde sig til sin overordnede investeringsplan end i disse år – hatten af for alle, der klarer at holde investeringsskruen i vandet! Som listen ovenfor fortæller, er der hele tiden anledninger og nye historier, der nærmest synes at være sat i verden for at få investorer til tænke kortsigtet og falde af hesten.
Lad mig derfor runde af med en vinkel, som er yderst relevant og fremragende nyt for os investorer og svaret på, hvorfor aktiemarkederne stiger over tid:
Figuren viser afkastet på de amerikanske S&P500 aktier i årets første otte måneder målt i US dollars, godt 13% (Total, yderst til højre). Men hvad har bidraget hertil? En sjat på knap 1% i udbytter (dividends) gør ikke det store. Det gør til gengæld væksten i virksomhedernes indtjening (earnings), der er braget op med forbløffende 23% i 2026. Den grå P/E-søjle på -10% illustrerer, at forholdet mellem aktiekurser og indtjening er faldet i perioden, for kurserne er jo steget mindre end indtjeningen. I den forstand har aktiemarkederne indregnet en øget usikkerhed i kurserne i år. Men det ser man først, når man fokuserer på virksomhedernes flotte resultater.
Sagt på en anden måde: tyngdeloven gælder fortsat på aktiemarkedet. Mens investorer dagligt bombarderes med usikkerhed, er udviklingen domineret af væksten i indtjeningen. Og det går forrygende med indtjeningen! Faktisk så godt, at aktier er blevet billigere i perioden, udtrykt ved et lavere P/E.
Den støt stigende indtjening bestemmer aktieudviklingen over tid og belønner de tålmodige optimister med forbløffende resultater.
