Download E-BOGEfter en grum nedtur har globale aktier rejst sig og er nu ”kun” faldet 20 procent siden pandemien tog fart. Er det rimeligt? Eller er det gået for hurtigt?
Om kurserne er for høje eller for lave, er en debat vi nok aldrig får slået en sløjfe på. Her er nogle af de opfattelser jeg har mødt på det seneste, når jeg taler med investorer:
”I marts blev aktierne banket for langt ned”
”Nu er aktierne for højt oppe – de var jo i forvejen alt for højt oppe i februar!”
”Når hjælpepakkerne slipper op, så rammer hammeren”
Nogle gange virker overbevisningen om, at aktierne skal yderligere ned nærmest som fakta. Vi så jo hvor galt det kunne gå. Men… Hvor sikre kan vi egentlig være på, hvor markederne skal hen på den korte bane? Eller vigtigere: Hvilken ny viden og indsigt gør, at man bør forsøge taktisk at udmanøvre de andre investorer ved at sælge nu og købe senere?
Lad os i en forsimplet udgave se på, hvordan aktiekurser dannes. Et firmas indtægter, udgifter og overskud estimeres i resten af dets levetid af markedet. Vi siger 50 år frem. Som følge af corona kan de næste par år nu blive huller i jorden i forhold til de oprindelige forventninger. Efter to år er vi i dette tænkte eksempel tilbage til normalen; der er fly i luften og mad i buffeten. Vi bør stadig ikke kramme og give hånd, men det tænker jeg har begrænset påvirkning på firmaernes bundlinje. Så hvor meget skal kurserne rimeligvis reduceres som følge af den udfordrende tid, der ligger lige foran os? Jeg er med på, at de to første år tæller mere i kursvurderingen end det 50. år. Men det ændrer ikke ved, at der er mange ”intakte” år efter corona, der samlet set vejer tungt.
I marts vurderede markedet, at kurserne skulle have et hug på 40 procent i forhold til toppen. Nu er vurderingen 20 procent. Jeg funderer over, hvor meget klogere vi mon er blevet på et par måneder, selv om vi nu kan afskrive de værste skrækscenarier.
Hvor mange af os har lavet analyser af aktiemarkedets titusinder af selskaber og kan med hånden på hjertet og fasthed i stemmen erklære, at kurserne er ude af trit med de forventede overskud i virksomhedernes levetid årtier frem? Nogle brancher vil stadig halte, nye dukker op, og andre sælger endnu mere.
Uanset hvor kurserne er på vej hen, lad os sige inden for det næste år, så tror jeg på, at verden altid har brug for virksomheder, der leverer service og produkter. Den værdiskabelse vil jeg have del i, trods det at den præcise udvikling ej er kendt på forhånd. Når jeg investerer i virksomheder, så har jeg hele den menneskelige opfindsomhed og virketrang på min side, uden at jeg selv behøver at være genial eller kende fremtiden (ret betryggende!).
Jeg er investor i gode og dårlige tider, og jeg købte min første aktie som teenager. I de 50+ år vi har data fra eksempelvis amerikanske virksomheder, har de samlet set leveret overskud hvert eneste år. Ja, kurserne svinger, og det er ikke nemt undervejs. Måske bliver 2020 første gang med underskud og yderligere kursfald herfra. Måske peger kurspilen opad herfra dog med hårde bumleture undervejs. Vi ved det simpelthen ikke.
Min pointe er, at det nytter ikke at spekulere, det nytter at investere.
