Download E-BOGI varierende tempo er lande verden over i gang med at åbne op igen. Det sætter en del tanker i gang hos mange investorer. Hvilke brancher og selskaber kommer til at klare sig bedst? Hvor bør man investere sine penge?
Jeg konstaterer først og fremmest, at variationen på restriktionerne vidner om stor rådvildhed. I Milano må min barndomsven kun gå ud én time om dagen og har ellers været buret inde i sin lejlighed med familien siden 8. marts. Mine døtre må ikke lege med tennisbolde i frikvartererne, ”fordi de behårede bolde ikke kan sprittes af, far”. I samme periode har mine nevøer i Malmø gået i skole og spist på restaurant. Politikerne skal finde en hårfin balance, hvor de hverken gør for meget eller for lidt. Hvad der er den bedste løsning ved jeg ikke, men der er store kontraster og markant usikkerhed.
Hvilke brancher kommer til at klare sig bedst?
Siden pandemien brød ud, har nogle aktier fået ekstra klø, mens andre har klaret sig fint. Olie- og medicinalaktier er eksempler på sektorer, der er gået i hver sin retning. Kan vi udnytte det til at købe de gode aktier og sælge de dårlige?
Nogle tænker, at medicinalaktier fremadrettet er bedre at eje end olieaktier, fordi der vil være stor efterspørgsel efter deres produkter og mindre olieefterspørgsel. Det giver god mening, men… det har markedet allerede taget højde for.
Lad os se på Shell og Ambu som to yderpoler. I år er Ambu der sælger hospitalsudstyr steget godt 70 procent, mens Shell er faldet mere end 40 procent. Det er således indregnet i kursen, at Ambu forventes at gøre det ekstraordinært meget bedre end Shell i de kommende år som følge af corona-situationen.
Det er også værd at notere sig, at Ambu har et kurs-/indtjeningsforhold (også kaldet P/E) på 180, mens samme nøgletal for Shell er 13. Det fortæller os, at det er meget dyrere at få del i Ambus indtjening i forhold til Shells. Med andre ord: Kursen på de to aktier afspejler en enorm forskel i investorernes forventning til deres fremtid. Er denne forskel rimelig? Det er svært at afgøre.
I vores iver efter at vinde det tabte tilbage, og i vores søgen efter afkast med eksempelvis flere medicinalaktier, er CBS-professor Michael Møllers DAKOLOS teori god at tage frem: De Andre Kan også Læse Og Skrive. Og de andre har læst, at medicinalaktier er mindre påvirket af corona; derfor årets fine kurshistorik.
Masser af sløje nøgletal på vej
I den kommende tid kommer vi til at høre om mange selskaber, der nedjusterer deres indtjeningsforventninger. Nogle tager det som et sikkert tegn på, at aktiemarkedet skal yderligere ned. Men igen: aktiemarkedet er alene baseret på forventninger, og ikke på absolutte tal. Derfor kan et blodrødt kvartalsregnskab få en olieaktie til at stige (hvis værre var forventet), mens et positivt regnskab kan få en medicinalaktie til at dykke, hvis forventningerne var højere.
Kurserne ændres, når forventningerne ændres. Lige nu forventer markedet, at der kommer dårlige tider, og at økonomien er kørt ind i muren. Derfor er kurserne allerede faldet.
En kunde sendte mig fornylig en artikel fra Financial Times, hvor to analyser var omtalt med afkast fra aktive investeringsfonde i årets første kvartal. Konklusionen var, at fondene samlet set havde underpræsteret forskellige indeks markant. Intet nyt dér, de professionelle investorer udgør jo markedet og konkurrerer i høj grad mod hinanden. De mestrede derfor heller ikke i denne omgang at ”slå markedet” trods muligheder for at vælge olieaktier fra og medicinalaktier til.
Følelsesmæssigt vil vi gerne have de aktier, der har klaret sig godt. Det er ikke umuligt at få et højere afkast ved at surfe rundt mellem sektorer, enkelte aktier og kontanter. Men historien fortæller os, at man oftere taber end vinder ved at forfølge den strategi.
