Når høje udbytter giver lavere afkast

Det er udbyttesæson for aktieselskaber og investeringsforeninger, og finansmedierne benytter som altid lejligheden til at gå i selvsving. Citater fra Børsen og finans.dk:

”Her er forårsgevinsterne: C25-selskaber udbetaler næsten 39 mia kr”

”En lun regn af milliarder rammer i disse dage danske aktionærer”

”Det er rart at få forholdsvis store kontante afkast…Det skaber mulighed for omdisponering af ens portefølje”

Artiklerne er krydret med kommentarer om muligheden for at tjene en hurtig skilling ved at handle umiddelbart før og efter udbyttedagen. Day-traderne skal på jagt efter hundredekroner-sedler, som andre har efterladt på fortovet. Hvilket tilsyneladende er mere lukrativt end at lede efter tomme flasker i skraldespande, selv om jeg tvivler stærkt på det.

Gevinst? Hvilken gevinst?

Når en aktie betaler udbytte, falder kursen på aktien tilsvarende. Der er således hverken tale om en gevinst eller et afkast, for du får ikke en krone mere ud af det samlet set. Derfor er citaterne ovenfor nonsens. Udbytte svarer til et ufrivilligt salg af værdipapiret. Det samme gælder for dine investeringsfonde.

Og så er der skat på udbytterne. Ved investering i frie midler er lave udbytter skattemæssigt at foretrække, så du opnår størst mulig urealiseret kursgevinst – den udskudte skat arbejder for dig. Det faktum burde få mere spalteplads, når der årligt dækkes op til den såkaldte udbyttefest. Tilbagekøbsprogrammer, hvor virksomheder køber egne aktier i stedet for at udbetale udbytte, er også en effektiv måde at udskyde skattebetalinger på, som bl.a. Warren Buffett benytter. Men ”den lune milliardregn” føles bedre, ikke?

Aktieudbytter i fonde

Når du ejer aktier igennem en investeringsforening eller ETF, er det fonden der afregner udbytteskat, når aktierne udlodder udbytte til fonden. Hvis du selv har bøvlet med hjemkrævning af udbytteskat fra diverse lande, så ved du at det er finansverdenens svar på rodbehandling uden bedøvelse. Overlad det med stor glæde til fondens manager.

I Assure Fondsmæglerselskab analyserer vi alle forhold omkring skat i aktiefonde grundigt. Der er mange tekniske forhold at holde øje med. Eksempelvis kan fondens hjemland spille en stor rolle for skattesatsen. Hvert land har aftalt en skattesats på udbytter med alle andre lande. Det er et værre roderi at navigere i, men det har betydning for dit afkast. Derfor er det en væsentlig parameter ved valg af fonde i vores porteføljer.

Aktier med højt udbytte taber mest

Det korte af det lange er, at skattetabet i fonde er proportionalt med størrelsen på udbytterne, som aktierne i fonden løbende udlodder. Det betyder, at aktiefonde der overvejende investerer i aktier, der udbetaler højt udbytte, har de største skattetab. Du kan tænke på det som en indirekte men helt reel omkostning. Og det burde fremgå af fondens prospekt, selvom jeg aldrig er stødt på det.

Alligevel vil investorer fejre deres udbytter fremover. Det føles rart, præcis som når du får penge tilbage fra Skat – altså dine egne penge, som du i løbet af det seneste år har indbetalt til Skat! Hvis du møder en økonom der påstår, at mennesker agerer rationelt, så bed ham forklare den historie (det skal være en økonom, ingen andre kan få den ide).

Der kan være gode grunde til at investere i højudbytte-aktier. Men jeg håber, at du nu er klar over, at aktieudbytter i mange tilfælde er en ineffektiv måde at få del i værdiskabelsen i de virksomheder, du investerer i.

Jesper Dall